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AYX爱游戏体育_海外并购:危险的跃进

本文摘要:来自中国的一股收购浪潮正在冲刷着整个世界。刚过去的2007年,从银行业到保险业,从石油到有色金属,从通讯服务到制造业,全球性最重要交易的背后,往往都仿佛着一批活跃的中国买家。 世界在转变中国,中国也在转变世界。国家发展改革委对外经济研究所张燕生认为,改革开放30年,中国企业回头过来的步伐显著减缓。我国海外投资存量大约为1000亿美元,2006年海外投资多达210亿美金,2007年坚信多达300亿美元。

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来自中国的一股收购浪潮正在冲刷着整个世界。刚过去的2007年,从银行业到保险业,从石油到有色金属,从通讯服务到制造业,全球性最重要交易的背后,往往都仿佛着一批活跃的中国买家。

  世界在转变中国,中国也在转变世界。国家发展改革委对外经济研究所张燕生认为,改革开放30年,中国企业回头过来的步伐显著减缓。我国海外投资存量大约为1000亿美元,2006年海外投资多达210亿美金,2007年坚信多达300亿美元。

单从数字来看,近两年的海外收购金额,都是以30年存量20%以上的速度快速增长。  十七大报告明确提出:坚决对外开放的基本国策,把引入来和回头过来更佳融合一起,扩大开放领域,优化对外开放结构,提升对外开放质量,完备内外同步、互利共赢、安全性高效的开放型经济体系,构成经济全球化条件下参予国际经济合作和竞争新的优势。  中国之所以有财力展开大规模的海外投资,一方面归功于贸易顺差不断扩大造成的外汇储备急速快速增长,另一方面则要归咎于股市的大幅度上升使大型国有企业从市场上筹措到了巨额资金。

绝非2004年殷鉴  2002年是中国重新加入WTO之后的第一年,海外并购额仅有为2亿美元。到2004年,中国公司海外收购引发了第一个高潮。仅有2004年12月8日联想集团并购IBM个人电脑事业部一项,交易金额就低约17.5亿美元。2004年的最重要海外收购还有:TCL并购法国汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机业务、上海汽车并购韩国双龙和英国罗弗,还有盛大网络、京东方、格林柯尔、浙江华立  海外收购热潮的经常出现,是减缓实行回头过来战略的根本性政策调整。

2004年10月9日,国家发展改革委公布了《境外投资项目核准暂行管理办法》,从增加程序、劳改权限、修改内容、提高效率等4个方面展开了改革,使我国境外投资管理更加有序和高效。  据拉斯汉姆全球咨询公司测算,2004年中国企业海外并购额超过70亿美元。

2005年早已跃居至100亿。有志于海外收购的企业领导人,在轰轰烈烈的媒体报道和专家评论中,取得了一些教育。走看,2004年中国企业海外收购的主要指向是跨国公司的制造业资产和技术,2006年2/3以上的收购金额与能源有关,2007年的焦点则是金融和能矿。有所不同年份的海外收购重点的差异,不仅与国际收购市场大环境有关系,更加与中国企业自身面对的困境密切相关。

  海外收购浪潮背后,说明了着一个最重要的背景:中国经济的较慢兴起,正在转变全球经济活动的力量对比。目前,中国是世界上发展最慢的国家和仅次于的资本输出国,享有最少的外汇储备并且早已是世界第四大贸易实体。

中国企业全球化运营能力的创建和提高,正是这一经济背景的最重要这段话。  但是,骄傲自满的情绪一旦蔓延,很有可能意味著其后旋即的自食苦果。

仔细观察2004年以来中国企业海外收购的成果,无法令人满意。TCL并购法国汤姆逊以完全告终收场,至今仍一蹶不振;京东方陷于了沈重的财务泥潭,等候政府救助;上汽在韩国遇上了大罢工潮;谁还忘记格林柯尔、浙江华立曾多次展开的海外收购?唯一可推崇的也就是联想集团,现在还不是一个下定论的时候。  跨国收购的成功率偏高,是企业界和咨询界更为完全一致的观点。麦肯锡公司研究了19901995年的150起收购交易,个案金额皆多达5亿美元,以再次发生交易3年后的股票价值与行业指数对比作为评价标准,结果表明,拆分中的管理疏于,如交流交流过于、无力觅有价值的人员、的组织结构调整过热、忽视文化差异等是收购告终的最重要原因。

此后更好的专家投放到研究收购告终的课题之中,明确提出了较为完全一致的观点是:世界上的企业收购成功率如此之较低(只有34%),其主要原因是有所不同企业文化(还包括理念分歧、行为习惯的差异等)无法融合。  即便与34%比起,中国企业海外收购的成功率仍有一段距离。2005年初,笔者曾多次明确提出海外收购没浪漫曲的观点。在海外收购中,中国企业仍未掌控化腐朽为神奇的功力。

事实是,绝大部分中国企业并没非常丰富的海外管理经验,在相当大程度上,中国企业一般不会倚赖被并购公司的管理团队来运作海外业务。  就制造业而言,这种情况是可以再会的,倘若缺少自主创新的能力和勇气,也没管理创意的机制和经验,依靠一两桩海外收购怎么有可能获得核心技术?只不过是一些资产而已。  全球的产业和技术是分层的,确实的核心技术、完整创意的知识产权,都掌控在西方发达国家手里。按照跨国公司的战略,高增值的制造业和服务业一般坐落于其母国,以适应环境母国高素质的人才结构与居高不下的劳动力成本,而产业链中低附加值的部分则放进工资水平较低的发展中国家,以提供那里的劳动力成本优势。

  发达国家正是依赖一批享有核心竞争能力的跨国公司,一直正处于世界产业格局的上游,而所有发展中国家产业则被跨国公司掌控,一直正处于产业格局的下游,提供卑微的加工收益。发展中国家经济发展的红利,相当大一块是被发达国家提供了。  确实的核心技术,不仅是换不来的,也是卖不出的。

志气文采的中国企业,在思维海外收购的时候,不应当符合于做到跨国公司的清道夫。一个应当深思的问题是我要卖什么,而不是你想要买什么。

就企业自身而言,海外收购的战略自由选择不应是确切的,机制设计不应是可信的。跨国公司意图甩手的资产包袱,中国企业忘以代价高昂代价去接掌?西方投资银行是许多跨国收购的推动者,一些看起来机缘巧合的美丽遇见,闪烁着冷冷的聪明和机谋。  2004年的殷鉴不远,但在一种更大的迈进的激情面前,反省变得软弱无力。快速增长之谜  近两年,中国企业海外收购每年快速增长100亿美元,为什么?  首要的因素大自然是全球市场的大环境。

全球资本流动2000年超过最高峰,高达1.4万亿美元。随着2000年下半年美国经济滑行,以及2001年全球经济的衰落,至2003年全球资本流动仅有为5700多亿,跌掉了峰值的2/3。

  2004年开始衰退,2006年全球资本流动超过1.2万亿美元,相似2000年的最高峰。张燕生所长预计,2007年全球资本流动将超过或打破1.4万亿美元的历史高位。  跨国收购是全球资本流动的主流趋势。从2006年来看,全球跨国收购交易额是9745亿美金,快速增长了14.8%。

分列第一位的是金融保险业,成交额是1564亿美元,比上年快速增长了43.8%;分列第二位的电子通讯是1090亿,快速增长49.5%;采矿业名列第三,成交价604亿美元,快速增长了4.4倍。其中,发展中国家的新兴市场收购十分活跃,发展中国家的企业出现异常活跃,跨国收购成交额是1595亿美元,快速增长了71.9%。  张燕生指出,全球资本流动和跨国收购转入一个高点,大环境十分好,造就了中国企业的海外收购。

不利因素主要是美国的次级债危机。这个风险必须两年左右的时间才能消弭,之后的全球跨国收购还不会之后下降,张说。

  国内环境也为企业海外收购获取了较好的条件。重新加入WTO之后,中国的综合国力和产业国际竞争力有了大幅度提高。中国目前是全球外汇储备第一大国,规模高达1.6万亿美元,国内资金也十分充足,为企业获取了较好的融资反对。

  改革开放30年来,中国企业拜为跨国公司为师,充分利用干中学的机会,有一批企业获得了一定的国际竞争力,现在的核心课题是如何提高全球化综合运作能力。在全球化的进程中,中国企业由过去被动地拒绝接受全球分工,到主动地创建新的全球分工体系,谋求中国在全球分工中的地位和起到,产生了拿市场、拿资源、拿能源、拿全球营销网络的实际市场需求。  人民币贬值对企业海外收购不利,是一项为人津津乐道的因素,但也有一些不确定性。

一些最重要的政策调整,还包括进出口政策、劳工政策、环保政策、要素价格等方面,对展开海外收购的企业经营状况产生了不确认的影响。  未来影响海外收购的不利因素有两条,一是美国次级债的影响,一是国内通货膨胀的压力,预计经过两年的调整和消化,海外收购又将呈现出新一轮的快速增长,张燕生说道。  在中国外汇资产的篮子中,主要是大大升值过程中的美元。

向海外的大量收购和投资,否包括了谋求外汇均衡的政策考虑到?  这么谈,觉得是把我们的战略看得太低了,张燕生认为,应当把海外收购看做一个国家战略,而某种程度是外汇均衡的必须。当然,外汇均衡有可能是海外收购产生的一个客观结果,但如果以此为目标把1.6万亿美元的外汇储备花上过来,最后结果依然是浪费和损失。

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张指出,核心问题还是要从国家战略高度来考虑到,从提高综合国力和产业竞争力的角度来考虑到。  自20世纪90年代起,中国企业回头过来的意识早已唤醒,政府对海外投资的政策容许更加严格,但在一些专家显然,中国企业的海外投资目前仍正处于可行性探寻阶段。最重要展现出之一,就是中国的国际投资头寸表格十分不合理(国际投资头寸表是体现特定时点上一个国家或地区对世界其他国家或地区金融资产和负债存量的统计资料报表,它与体现交易流量的国际收支平衡表格一起,包含该国家或地区原始的国际账户体系)。

  实地考察一下中国对外投资状况,2005年中国沦为资本清净输出国,海外投资相似GDP比重的50%(其中相当大一部分是美国国债),超过美国20世纪90年代后期的水平。根据国家外汇管理局发布的数据,2005年末,中国(不不含港澳台地区)对外金融资产12182亿美元,对外金融负债9307亿美元,对外金融净资产2875亿美元。

  美国在1989年沦为资本清净输入国,2005年它的对外金融净资产是-2.5万亿美元。  依照常识辨别,中国是债权国,美国是债务国,中国的对外投资收益理所当然小于美国。但实际情况毕竟,中国的对外投资净收益是胜的,而美国的净收益是正的。

  这种错位向中国的经济学家们明确提出了一个隐隐做到疼的疑惑:中国是一个发展中国家,好不容易有了储蓄(包括对外储蓄),构成了对外净资产,却由于缺少运作能力和全球配备能力,没产生较好收益。2007年,10年期美国国债的收益率连创意较低,12月12日收益率报4.06%,如果去除通货膨胀因素,实际收益率只有1%多。  中国的对外金融负债,主要是海外对中国的必要投资。一些研究表明,2006年在华三资企业的资本收益率高达21%。

  这就是说,从整个财富建构的结果来看,作为债权国的中国是亏损的,而作为债务国的美国是赢利的。考虑到美元在持续升值,中国持有人的美国国债大大蒙受损失,而美国的对外负债日益减少。个中疑惑,已不是一般商业游戏规则所能说明得通的。

  下一步,中国要构建对外金融资产的多元化配备,重点将是减少私人投资,减少具备一定控制力、收益率更加有长期性,需要预示着全球快速增长的红利取得可信收益的必要投资,毫无疑问还得采行海外收购的方式,因为这是全球资本流动的主流方式。政府推动者  海外收购是一项简单的系统性工程,不仅必须企业家群体的希望,更加必不可少政府部门的反对。  总体来看,自《境外投资项目核准暂行管理办法》公布以来,境外收购的设施政策不断完善。

国家发展改革委与国家开发银行、中国出口信用保险公司一道,对企业海外必要投资获取信贷反对和保险反对。反对的方向、反对的领域、反对的手段等方面都是十分具体的。

国家财政、税务、外汇管理、科技等部门也实施了一系列设施政策,对防止双重征收、跨国收购项目的前期费用抵补、外汇资金反对等问题,都明确提出了解决办法。  去年9月29日中国投资有限责任公司的正式成立,被普遍理解为中国外汇管理体制改革的标志性事件,也是积极探索多元化的外汇海外投资渠道、提升外汇投资经营收益的一个根本性信号。中投公司董事长楼继伟称之为,中投公司将实施政企分开、自主经营、商业化运作。在可拒绝接受的风险范围内,构建长年投资收益最大化。

  但在实际操作中,仍有一些过于清晰的问题。海外收购的企业,就是指国际银团和资本市场融资,还是从国内融资?可观的外汇资产与其出售低收益的美国国债,还不如为企业海外收购获取融资反对。  专业人士认为,从战略上谈,现在不不应是一事一议,而是不应创建一套更为全面、系统的海外收购融资、外汇方面的反对政策。

  政府如何协助企业解决海外收购的风险?涉及政策也有待于更进一步研究和实施。比如采矿业收购,一个相当大的风险是能否获得矿产勘探资料,这必须做到一些前期的风险性调查,几乎由企业自己来做到很艰难。特别是在是当中国企业海外收购的案例更加多,中小企业也参予其中时,前期的风险性调查投资就变得出现异常便宜。对冲周期波动风险  周期波动是经济发展过程中少见的现象,它展现出为经济周而复始地由扩展到削减的大大循环运动。

如何在波谷时大胆庄家,在波峰时维持慎重看牢钱袋,是后遗症投资界的一道难解之谜。  大跨步前进的中国企业海外收购,将得出怎样的答案?  上世纪80年代,日本企业乘机进占美国,斥巨资并购了美国的大片土地和许多标志性资产,像洛克菲勒中心、哥伦比亚影业、7-11连锁便利店都被日本人划入囊中。

日本企业当初执着的是全面掌控,但来自中国的买家意味着符合于投放资金,让美国人自己经营。  30年前开始海外投资和收购的日本企业,当是中国企业的一面镜子。

张燕生指出,当年日本企业之所以大败而归,一是资产本身再次发生了周期性亏损,贬得一塌糊涂,被迫解散来;二是日本国内经济再次发生周期性削减。两个因素合在一起,造成日本企业的败退。

  日本企业的国际化,也有十分顺利的案例,其中尤为人津津乐道的就是丰田汽车公司。根据其中期经营计划,2008年丰田将生产970万辆汽车,从而多达美国通用汽车公司沦为世界上仅次于的汽车制造商。丰田汽车的顺利秘诀是什么?  答案是,丰田汽车资产的全球化有效地配备。

在几十年的时间里,丰田汽车通过收购、新建、必要投资等各种方式,把汽车生产厂配备在美国、欧洲、日本及周边市场,建构了一个原始的全球生产体系。在体系内部,汇率风险和各自市场的风险之间构成一个较好的对冲关系。  从国际经验来看,对冲周期性风险的最差办法,就是利用全球化对外开放的契机,作好全球资产人组的多元化人组,国家发展改革委对外经济研究所张燕生所长说道。  理由是,全球经济波动的周期是不实时的。

美国、日本、欧洲等发达国家的同步性较为好,但它们与中国、印度、俄罗斯等新兴市场之间的同步性较为劣。一个显著的展现出就是,当2000年下半年美国经济急遽滑行,2001年全球经济陷于衰落,但中国经济依然是一枝独秀。  利用波动周期的不同步进行全球资产配备,以及利用市场的多样性(美元、欧元、日元资产)、行业市场需求热潮的不同步进行全球资产配备,最后超过对冲风险的目的,提供比较稳定可信的预期收益率。

在这种情况下,核心问题还是提升国际化水平,提升中国企业的全球化综合配备能力。  现在还是刚刚开始,谈不上怎么做,张燕生说道,我们可以慢慢地、有意识地展开全球资产的结构性配备(还包括行业、品种)、资产空间的区位配备,利用周期调整的不实时,尽量地使跨国收购以后的资产掌控和保值电子货币。涉及链接  有鉴于香港经验  尔虞我诈的西方商界里,没有人侮辱自私,更加没有人不会宽恕输掉的幼稚。

  在海外收购的谈判桌上,一旁是剩腿还鲜血泥巴的中国企业家,另一边则是跨国公司的强劲律师团、评估师团以及专业谈判高手。形势很显著,中国企业有可能要吃大亏。

  专家指出,无法把海外收购意味着看做是企业的事情,整个社会都应当对企业海外收购给与更好的公共反对,媒体也不应建构一个更佳的舆论环境。  中国企业海外收购时,相当严重缺少人才、经验和专业知识,我们的机构管理水平也相当严重迟缓。  在这种情况下,用好香港的经验变得出现异常最重要。

首先,香港的信息和资讯十分繁盛。海外收购的前提,就是要掌控最充份的、公开发表可提供的信息和资讯。  其次,香港享有大量既不懂英语又不懂汉语的优秀人才。  第三,跨国收购一定会牵涉到到具备国际资信的评估师、财务师、律师、仲裁等各方面的专业人才,在这些方面,香港享有非常丰富的人力资本。

  第四,用好香港的中资机构。像招商局、华润、中银香港,几十年来仍然在香港市场经济的环境中摸爬滚打,在专业化、国际化的经验累积上也代价了很高的学费。

香港中资机构的资源,称得上海外收购的一个桥梁和窗口。  能矿收购  2007年11月8日,总部坐落于澳大利亚墨尔本的全球第二大铁矿石企业必和必拓宣告,已向其竞争对手总部坐落于伦敦的全球第三大铁矿石企业力拓收到并购意向。

消息一出,中国钢铁企业很快作出反应,在中国钢铁工业协会的组织协调下,一度考虑到由宝钢出面并购力拓。  在此之前,中国矿业企业已将收购的触角伸展了海外。中国铝业公司于去年6月以7.575亿美元并购了秘鲁铜业公司。

8月22日,中国沙钢集团售予英国Stemcor公司旗下一座澳大利亚铁矿90%股份,沙钢将为该矿跃进项目融资,使其铁矿年限从2009年伸延至2023年。  能源矿山领域的一系列海外收购指出,说明了了我国仍正处于工业化中期的发展阶段特征。随着中国城市化的发展,富足一起的中国人要买房买车,消费结构的转型升级,都造就了对能源和资源市场需求的快速增长。

  接下来,中国企业对能源矿山的收购,仍将维持充沛的增长势头。商务部政策研究室于培伟副主任认为,中国开发利用境外资源的最主要问题,是企业入股合资和自律勘采所占到比重太小,手中没确实掌控资源股权,抵挡资源价格波动风险的能力脆弱。

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  按照国际通行惯例,铁矿砂、贵金属、LNG等主要能矿产品的长年合约继续执行价格都要根据全球供需关系的变化而变化,定期展开议价(铁矿砂一年一次,LNG3-5年一次)。因此,通过长年合约提供资源仍无法防止价格轻微波动的风险。

由于国际资源价格普上涨,近几年中国进口资源成本上升了上千亿美元。  上世纪90年代,通过投资入股铁矿取得的铁矿砂占到中国铁矿砂进口总量的1/3左右。随着国内消费市场需求的急遽快速增长,目前这一比例已上升至20%,相当多的资源必需从国外必要出售。  相比之下,日本、韩国通过或自律或合资铁矿提供的资源量占到其海外资源利用总量的比例都在60%左右。

从确保中国能矿资源安全性的角度抵达,中国回国海外投资入股勘采资源的比重最少有误50%。  如果中国企业之后仅有作为全然买家插手市场,在生产市场上地位疲惫,又缺少有效地的风险回避手段,就无法挣脱受制于人的局面,并更进一步助长国际能矿资源供应方和国内中间商的投机不道德。

  于培伟指出,要总结经验,吸取教训,有针对性地希望企业回国海外自律勘探研发,并通过入股合资和有限公司等形式,取得更好的资源控制权。在投资方式上,可通过长年服务合约或在合资企业中占到少数股份的方式展开投资,不一定独资或有限公司。通过长年服务合约的合作方式或入股方式投资就可以确保取得一定比例的产品。

而且非有限公司投资更容易为东道国拒绝接受,也可增加政治风险。  如此一来,中国企业掌控更加多上游资源量,兼备买方和卖方的双重角色,提升在价格谈判中的议价能力。即使企业嗣后无力转变现行于中方有利的议价模式,也可通过上游投资的研发收益分为取得一定补偿,移往部分价格风险。  金融收购:亦喜亦忧  把3年连一起看,不会找到一个奇特的现象。

3年前还依赖政府投资推展改革,借此提升抵抗风险能力的中国商业银行,如今摇身一变,沦为欧美银行业的救火队宽。回应,你如何表情?  2007岁尾,中国投资公司向美国摩根士丹利公司投资50亿美元使2007年沦为中国收购交易史上具备划时代意义的一年:中国公司和政府在海外的收购额首次多达了海外买家在中国的收购额。

  这也正是2007年中国金融企业乘机海外收购的一个剪影。7月23日,国家开发银行以29.81亿美元并购英国巴克莱银行2.64%的股份。10月8日,中国民生银行出资0.97亿美元,并购美国联合银行控股公司4.9%的股份。10月25日,中国工商银行出资54.6亿美元,并购南非标准银行20%的股份。

10月,华尔街投行贝尔斯登与中信证券要求互相投资10亿美元。  去年12月15日,中国工商银行董事长姜建清在第一届国际金融市场投资分析年会上回应,现在显然是中国银行业到海外收购、集中力量国际化布局的好时机。现在到海外去收购,相等于半价卖银行。

  2007年6月正逢美国的房贷次级债危机愈演愈烈。在次级债危机的压制之下,欧美银行业遭遇了一场相当严重的危机。危机的愤恨程度?谁也无法精确预测。

投资大鳄索罗斯日前撰文指出,全球于是以面对着二战以来最相当严重的金融危机。  高盛集团董事总经理胡祖六认为,在目前次按风暴和信贷削减未止的情况下,中国作为资本输出大国车站出来雪中送炭,堪称一个令人青睐之荐。两年前,中国海洋石油有限公司并购加州牵头石油公司,曾因美国国会的反感赞成而搁置。

  问题就在于,中国金融企业有多少资格、能力和功力来龚雪西方银行界救世主的角色?在有可能迅速来临的美国经济衰退中,这些投资又将遭受多少损失?从历史上看,外国投资者常常当作让本地投资者在市场顶部逃亡的冤大头。  账面上的亏损早已显露。2007年6月,中投耗资30亿美元在黑石集团的首次公开发表IPO中股份了9.3%的股份。

半年过后,亏损多达20%。国家开发银行向巴克莱银行的投资,也已构成巨额亏损。

中国买家在忍受着一轮伤痛的折磨。  亡羊补牢。

最近,中国政府已取消了一家政策性银行投资美国花旗银行的计划。  玫瑰石投资公司顾问谢国忠指出,在美国,历史上顺利抄底较为出名的一个是巴菲特,一个是耶鲁大学基金,如果这两方使出的话,或许基本上标志这轮危机完结了。  从另一个角度来看,在遭受巨额损失之后,中国金融公司的海外收购仍具备一些积极意义。30年改革开放,中国沦为举足轻重的全球贸易大国,中国生产踏遍天下,对外必要投资的存量也多达了1000亿美元。

中国贸易和生产的全球化速度显著减缓,但为其获取融资服务的金融企业的国际化步伐毕竟长年迟缓的。  不管是国家开发银行收购英国巴克莱,还是中国工商银行收购南非标准银行,也不管顺利与否,中国银行业的全球运作却是迈进了十分扎实的一步。  *2007年12月 中国投资公司以50亿美元并购摩根士丹利不多达9.9%股份  *2007年11月 平安保险以27亿美元并购富通集团4.18%的股权  *2007年10月 中国工商银行以56亿美元并购南非标准银行20%的股权  *2007年10月 民生银行声称它将分两阶段以2亿多美元的价格出售美国联合银行9.9%的股权,这是中国大陆商业银行首次投资美国银行  *2007年10月 中信证券以换股形式向贝尔斯安投资约10亿美元,取得大约6%的股权,贝尔斯登则将取得中信证券2%的股权  *2007年8月 中国工商银行以5.83亿美元并购澳门诚兴银行80%的股权  *2007年7月 国家开发银行以22亿欧元出售巴克莱3.1%的股权  *2007年5月 中国投资公司以30亿美元出售黑石集团略低于10%的股权  *2006年12月 中国工商银行以0.115亿美元并购印尼哈林银行90%的股权  *2006年10月 中国银行以9.。


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